财务杠杆效应的本质是什么？

　　财务杠杆效应的本质是：由于企业投资的利润率大于负债的利率，从负债中获得的一部分利润转化为权益资本，使得权益资本的利润率上升。但是，如果企业投资的利润率等于或小于负债的利率，那么负债产生的利润只能或不能弥补负债所需的利息，甚至利用权益资本获得的利润也不能弥补利息，因此需要减少权益资本来偿还债务，这就是财务杠杆负效应造成的损失。

　　财务杠杆效应的根源是什么？

　　(一)在于固定的财务成本

　　企业的总资本由股权基金和债务基金组成。

　　如果一个企业的所有资金都是由股权基金组成，那么利息和税前收益与每股收益的变化幅度是一致的，不会有财务杠杆效应。但企业以银行贷款、发行债券、融资租赁或发行优先股等方式筹集资金的，必须承担贷款和债券利息，并支付融资租赁租金和优先股股息。在一定的资本结构条件下，不考虑企业的营业利润，企业支付的债务利息、融资租赁租金、优先股股利等财务费用通常是固定的。也就是说，不会在企业利润增加时增加这些费用的支付；相应地，当企业利润减少时，这些费用的支付也不会相应减少。当息税前收益增加时，每元利润所承担的固定财务费用会相对减少，可以给普通股东带来更多的利润；相反，当息税前收益减少时，每元利润所承担的固定财务费用会相对增加，从而使普通股每股利润大幅减少。

　　可以看出，固定财务费用增加了每股收益对息税前收益变化的敏感性。财务杠杆效应以固定财务费用为支点，通过息税前收益较小的变化，带动每股利润变化更大。因此，固定债务利息、融资租赁租金和优先股股息是财务杠杆发挥作用的前提条件。

　　(二)在于所有资金税前利润率与债务资金利率的差额

　　企业及其所有者的收入由两部分组成，一部分是企业使用股权基金取得的收益，另一部分是企业使用债务基金取得的收益。当所有基金的息税前利润率大于债务基金的利率时，债务基金创造的息税前收益在支付利息费用后会产生一个余额(其实质是企业主对债权人收入的剥夺)，这个余额会并入股权基金的收入，从而增加股权基金的净利率。此时，利息成本对额外收益有放大效应，这就是财务杠杆的正效应。财务杠杆正效应的条件是：的利税前所有基金的利润率高于债务基金的利率。当所有资金的息税前利润率小于债务资金的利率时，利用债务资金创造的息税前收益不足以支付利息费用，需要取出一部分股权资金创造的收益来补偿利息，企业所有者遭受额外损失。在这种情况下，企业不仅可能获得任何利润，还可能亏损，甚至招致破产风险。此时，利息成本对额外损失有放大效应，这就是财务杠杆的负效应。财务杠杆的负面效应是：的利税前所有基金的利润率低于债务基金的利率。

　　(三)在于税收的屏蔽效应

　　首先，债务利息有扣税的效果。债务融资可以给企业带来税收优惠，因为按照规定，生产经营过程中的债务利息作为企业的财务费用，可以从当期或者未来期间的税前利润中扣除，从而减少企业的应纳税所得额。企业的部分债务利息会转移到国家财政来承担，说明国家财政收的税少了，给企业带来了价值。负债的利息抵扣效用可以量化，可以表示为：利息抵扣效用=债务额债务利率所得税率。因此，在给定债务利率和所得税税率的情况下，企业的债务越多，利息税抵扣的有效性就越大。

　　其次，融资租赁可以使承租人获得多重利益。一是在资金紧张的情况下，承租人能及时拥有机器设备，进行正常的生产经营活动；二是外部融资租入的固定资产，计入固定资产类别。租赁企业可以为固定资产计提折旧费用，折旧费用会增加，企业的税收负担也会相应减轻；第三，根据国际会计准则，承租人支付的租赁租金包括本金和利息，支付的利息计入融资费用，具有更显著的节税效果。

　　对于承租人，税后租赁成本为33，360税后租赁成本=租金-节税